来源 C家车探

　　2025年上半年，赛力斯每天净赚1600万
，到了2026年上半年，每天亏掉940万 ，一年之间
，这家公司完成了从盈利29.41亿到亏损17.17亿的自由落体，中间隔了47亿。更魔幻的是 ，赛力斯并不是不卖车
，上半年新能源汽车卖了17.88万辆还同比增长了3.87%，但扣非净利润亏了23.79亿 ，经营现金流从正144亿直接翻到负124亿
，一年摆幅268亿 。卖得越多亏得越狠，这已经不是市场波动的问题了 ，而是整个商业模式的结构性困境——赚的每一分钱
，有一大半要先交给华为。

　　账面上营收微降，实际经营全面失血

　　营收574.93亿同比降7.87% ，降幅不到10%看起来还行，但利润端才是真相——归母净利-17.17亿
，扣非-23.79亿，两个数字都从盈利直接翻到亏损 ，中间的落差不是小幅波动
，而是断崖式下坠
。Q1还赚了7.54亿，Q2直接崩到-24.71亿 ，一个季度亏掉4个多月的利润
，相当于每个月烧掉8个多亿。赛力斯解释说是产品迭代过渡期、原材料涨价 、主动资产减值18.20亿，说法都成立 ，但你看经营现金流从+144亿到-124亿
，一年摆幅268亿，说明卖车收回来的钱已经覆盖不了日常花销了 。去年上半年每天经营净赚8000万 ，今年上半年每天净流出6800万
，这不是一次性的财务洗澡，而是整个经营循环在失血
。

　　芯片涨5倍碳酸锂翻倍 ，一辆车成本硬生生多出两万

　　再看成本端，存储芯片从20块涨到100块一颗
，碳酸锂价格同比翻倍，电池包成本涨了8% ，芯片采购成本涨了12%
，单车成本增加近2万。赛力斯明确表态“不降供应链品质 ”，意思是不偷工减料 ，成本硬扛
，态度值得尊重，但代价是毛利率从28.9%掉到23.3% ，几乎砍掉六个点 。资产减值18.20亿里大头是15.7亿无形资产减值
，指向的是老车型平台和技术专利的账面价值调整，说白了就是一次性排雷 ，为新品铺路
。731.5亿现金储备还在
，有息负债占比3.2%全是长期借款，账上不至于断气 ，但靠吃老本撑不了太久。

　　华为每辆抽走14万，赛力斯只留42%去覆盖全部成本

　　这才是最残酷的部分
，每卖一辆车，华为通过零部件供应、智驾授权
、渠道分成拿走13.6到14万元 ，占单车营收的57%到58%
，赛力斯只留42%去覆盖工厂折旧、产线运营 、人工
、70亿研发投入、营销费用和供应链采购 。扣非净利润亏23.79亿说明主营业务已经全面亏损，靠补贴才把窟窿收窄到17.17亿
。华为旱涝保收 ，赛力斯盈亏自负
，赚29亿的时候华为一分不少，亏17亿的时候华为照拿不误。更要命的是 ，问界这个品牌的产品定义 、品牌号召力
、用户运营全在华为手里
，消费者记住的是“问界=华为”，品牌资产沉淀在华为那边 ，赛力斯出了钱承担了风险
，但什么都没留下 。

　　老爆款热度衰减新品还没接上，增长引擎正在熄火

　　问界的增长瓶颈肉眼可见 ，M7作为2023—2024年的爆款经过两年销售周期热度自然衰减，M9虽然是50万级销冠但这个价位段天花板本身就有限
，M5在20万级月销只有几千辆
。再加上华为“五界
”21款车内部互卷严重，问界自家的车型之间也在互相分流。7月的数据更难新能源销量2.42万辆同比降45.65% ，赛力斯品牌降50.86%
，降幅还在扩大 。赛力斯的自救信号是联手字节跳动押注AI造车，试图改善过度依赖华为的商业结构 ，但远水解不了近渴。对比小米同期Q1亏31亿Q2亏26亿
，但人家有2326亿现金储备还有手机业务持续输血，赛力斯没有手机业务兜底 ，全部身家都押在问界这一个品牌上
，而这个品牌的利润大头还在被华为持续抽走
。

　　总结：赛力斯的问题不是经营能力不行，而是华为模式下合作车企的结构性困境——华为旱涝保收 ，合作方盈亏自负
，品牌在华为手里，技术在华为手里 ，风险全在赛力斯这边。731亿现金储备加上3.2%的有息负债率，财务底子确实还撑得住
，M9换代和新车型M6放量后下半年有机会回暖，但如果始终没有自己的造血能力和品牌护城河 ，问界还能赚多久的钱
，这个问题会越来越难回答 。