专题：聚焦2026基金二季报：重仓“芯光”业绩亮眼
7月15日 ，中欧基金旗下16只基金二季报集中披露。
从业绩表现来看，半导体 、数字经济等科技方向产品净值大涨 ，而周期 、资源、高端装备类基金则普遍录得负收益 。剔除债基与FOF后 ，权益类产品首尾差距超过100个百分点——中欧半导体产业A年内回报高达81%，而中欧产业优选A同期下跌24.7% 。
在年内回报领跑的产品中，三位聚焦AI产业链的基金经理引人关注：中欧数字经济A的冯炉丹 、中欧产业领航A的彭炜 、中欧半导体产业A的李帅 ，三只产品年内回报分别达到38.11%、39.40%和81%。
冯炉丹：AI进入“成本与回报”的精细化阶段
冯炉丹在二季报中给出了一个关键判断：市场对AI的关注点已经变了——从“模型能不能更强 ”转向“投入能不能赚钱 ” 。她认为这并不是产业趋势减弱 ，而是AI进入更成熟阶段后的正常变化 。
这一判断直接反映在持仓上。中欧数字经济A的前十大重仓股清一色指向AI基础设施链条：中际旭创、新易盛 、寒武纪 、沪电股份、中芯国际 、深南电路 、建滔积层板、鹏鼎控股 、三环集团 、联瑞新材，覆盖光模块、AI芯片 、PCB 、覆铜板、晶圆制造等核心环节。
冯炉丹在二季度对组合做了四重调整：优化AI基础设施结构 ，加仓PCB和上游涨价环节；增配国产AI产业链；优选智能机器人中订单能见度高的个股；对AI应用和端侧AI保持低配和跟踪 。
她特别强调了一个产业现象——AI正从“回答问题”的工具向“执行任务”的生产力工具演进 ，这带来了更高的token消耗和更精细的成本管理需求，她把这一阶段类比为云计算的FinOps阶段：“当AI从试验性工具进入企业运营体系 ，成本管理会变得更加精细 。 ”在她看来 ，能够降低单位任务成本 、提升集群利用率 、形成明确ROI的企业，将获得更高的产业价值。
值得注意的是 ，冯炉丹在季报末尾同样提示风险：经历前期较大幅度上涨后 ，市场已呈现热度较高、持仓集中、波动放大的特征，建议投资者合理控制仓位 、适度分散配置 。
彭炜：全面押注“国产算力全产业链通胀 ”
与冯炉丹兼顾海内外AI产业链的思路不同 ，中欧产业领航A的基金经理彭炜在二季度做了一次方向性调整——将整体组合全面聚焦于国产算力产业链 。
从前十大重仓股来看 ，彭炜的持仓集中度极高：寒武纪 、盛科通信、中芯国际 、海光信息 、华虹宏力、光迅科技 、芯原股份 、杰华特、华工科技 、天数智芯，清一色国产芯片 、晶圆制造、光通信和交换机环节。
彭炜的核心逻辑建立在三重共振之上：需求端，国产大模型商业模式走向闭环 ，国内主要云服务商的资本开支持续上修；供给端 ，国产芯片跨过性能与生态拐点，晶圆厂先进与成熟制程扩产双突破；政策端 ，国家未来五年拟投入约2万亿元建设全国数据中心网络 ，叠加“六网”计划，总投资或近5万亿元 。
基于此 ，彭炜判断2026年国产算力产业链将开启“全产业链通胀 ”周期——景气度从核心芯片向晶圆制造厂 ，再向光模块 、交换机 、服务器等环节全面外溢 。这一判断比冯炉丹的“精细化 ”叙事更偏向“总量扩张”，也决定了其持仓更为集中、进攻性更强。
李帅：半导体设备的“四重红利 ”共振
如果说冯炉丹和彭炜押注的是AI产业链的不同环节 ，那么李帅管理的中欧半导体产业A则聚焦于最上游的“卖水人 ”——半导体设备、材料和零部件 。
前十大重仓股包括中科飞测 、精测电子 、长川科技、华海清科 、盛美上海 、富创精密、中微公司 、华峰测控 、北方华创、拓荆科技 ，几乎覆盖了国产半导体设备的核心标的 。
李帅在二季报中抛出了一个框架：国产半导体设备正经历“产能大扩产×单位投资额上升×国产化率提升×未来潜在出海空间”的四重红利叠加。
他详细拆解了这一逻辑：逻辑芯片从28nm向7nm/5nm推进，光刻层数翻倍 ，同等产能下7nm产线的投资额可能是28nm的几倍；3D NAND从128层向400+层演进 ，设备单价和数量激增；HBM的TSV和键合工艺也大幅推高了单位投资强度 。
更重要的是，李帅指出国产化率提升的逻辑已发生质变——从最初的“供应链安全刚需，国产设备成为备胎 ” ，进化到“技术能力达标 ，在成熟制程和3D NAND领域良率接近国际水平，具备性价比优势 ” 。他甚至提出 ，长期看中国半导体设备具备出海能力 ，这将进一步打开未来的市场空间。
共识与分歧
三位基金经理都认为AI产业趋势远未结束，且都指向产业链上游——无论是AI基础设施 、国产算力还是半导体设备 ，本质上都是在押注“AI的基建周期”。
分歧同样鲜明：冯炉丹看到了“精细化 ”——AI从粗放投入转向成本与ROI的精细化管理 ，产业进入更成熟阶段；彭炜看到了“通胀 ”——国产算力全产业链的景气度全面外溢，总量逻辑仍在强化；李帅则看到了“质变”——国产半导体设备从“备胎”到“主力 ” ，从国内市场走向全球市场 。
